完整高清版!《技术价值分析:科技创新与资本对接必由之路》——1月29日上海证券报整版深度观察文章

《技术价值分析:科技创新与资本对接必由之路》刊发原文如下:

资本市场资源有限,但是技术的种类繁多,所涉及领域和内容非常广泛。如何将资源优化配置在最有价值的技术领域,成为一个首要问题。面对繁多的科技项目与高科技企业,如何评估其价值是对传统投资机构的巨大挑战,技术资产价值评估的重要性也日益凸显。

技术价值关注的是未来,且是一个动态过程。技术价值分析就是运用各种分析方法和工具,判断技术带给关联主体的未来经济效益及机遇,并在这个动态过程中不断调整和控制风险。

未来企业价值更多源自雄厚的研发实力、产品的差异化优势以及优质品牌的建设等方面。根据世界知识产权组织的统计显示,全球销售的制成品近三分之一的价值来自“无形资本”,为建筑、机械和其他有形资本的两倍。

创新已经成为经济发展的重要引擎。资本市场的投资方向日益转向科技创新,创新驱动的企业成为投资者关注的焦点。在这一背景下,投资者与资本市场都面临前所未有的新挑战:如何读懂高科技企业的技术语言?如何识别高新技术企业的投资价值?如何准确评估投资的风险与成功的可能?资本市场在促进科技创新企业发展方面能否做出有效判断?

技术价值分析作为一种因应挑战的分析工具应运而生。技术价值分析将综合运用各种分析方法和工具,判断技术成果在实现商业需求过程中的未来经济效益及机遇,并在科技应用的动态过程中不断调整和控制风险,为投资者的投资判断提供参考。

资本市场发展与技术项目评价难题

传统的技术评估方式已远远不能满足技术资产价值评估的需求,故技术价值分析服务应运而生,其本质为技术资产的分析体系,核心就是判断技术价值。

从国家宏观经济形势上看,随着基础设施、房地产、能源和传统制造业等劳动与资源密集型产业的饱和,中国已基本完成工业化,并开始步入后工业化时代。在这一时期,传统粗放式扩张的发展模式已经无法推动经济大幅增长,从成本控制转向技术和产品创新是转型升级的关键推动力。在技术大爆炸的时代背景下,网络与信息技术的发展促使信息大爆发、讯息流通加速以及知识获取渠道多样化,推动技术创新与迭代日益加速。新兴技术如大数据、云计算、人工智能、5G通信、物联网、新材料等已然经历了长期发展积淀并日臻成熟,数字经济的蓬勃发展将给所有行业发展带来崭新的机遇。

技术创新与应用都需要资金支持,资本市场是技术创新融资的重要手段。技术创新有两条路径,一是原始创新,即自主研发新技术,这类创新方式成本高、周期长、风险大,一般适用于大型企业与科研机构。另一类是改进创新,即引进、吸收、改良并实现技术,这种方式可提升企业的创新效率,减少企业成本。此类整合集成式创新方式的典型应用为:将人工智能技术赋能至各产业应用中,形成如人工智能+制造,人工智能+教育,人工智能+金融等应用。若要发挥技术创新成果的作用,技术产业和创业创新的实质性落地是关键,而高效的技术成果转化制度、畅通的渠道以及资本市场中投资机构的参与是保障。

然而,资本市场资源有限,但是技术的种类繁多,所涉及领域和内容非常广泛。如何将资源优化配置在最有价值的技术领域,成为一个首要问题。面对繁多的科技项目与高科技企业,慧眼识别投资标的的技术价值是技术投资成功与否的关键。如何评估技术类的投资风险和经济收益是对传统投资机构的巨大挑战,技术资产价值评估的重要性也日益凸显。

但是,传统的技术评估方式已远远不能满足技术资产价值评估的需求,故技术价值分析服务应运而生,其本质为技术资产的分析体系,核心就是判断技术价值。评估流程首先对技术价值进行全方位的定性分析,基于定性分析的结果,再结合量化方法与模型进行估测,进而更科学、高效地辅助投资实务。

技术价值分析的理论体系

技术价值分析作为判断和解析技术价值的一种工具和技术,在实务操作中,需首先考虑以下三个关键方面,即技术载体、技术范围的界定和技术价值的衡量标准。

从投资人角度出发

技术价值分析体系是从服务投资人的角度出发,对技术进行多维度分析的综合系统。技术价值分析系统的核心在于技术价值的测定方法和模式。技术创新类的项目投资是一项高收益同时也是高风险的活动,这是由技术创新的两面性所决定。而正确识别和分析可能产生的风险对于提高投资成功率来说尤为重要,其涉及的风险类别主要有技术、政策、财务、市场、管理等方面,但是技术一定是科技项目的核心影响要素,所以技术风险的评估尤其关键。

技术价值关注的是未来,且是一个动态过程。技术价值分析就是运用各种分析方法和工具,判断技术带给关联主体的未来经济效益及机遇,并在这个动态过程中不断调整和控制风险。

技术价值分析作为判断和解析技术价值的一种工具和技术,在实务操作中,需首先考虑以下三个关键方面,即技术载体、技术范围的界定和技术价值的衡量标准。

首先,技术可以多种不同载体呈现,例如专利、技术秘密、企业和个人经验等,不同载体对应于不同的应用场景,且技术载体不同,技术价值分析的标准和维度也会有所不同。例如在专利技术分析中,要基于其法律和技术信息明确保护范围与强度。对于技术秘密的技术解析,需重点关注保密性与类似技术的相似性。分析企业技术时需考虑研发团队的研究实力与管理能力等。

其次,技术是一个抽象概念,首先明确具体应用场景中存在的具体问题才可以进行技术范围的界定,然后通过梳理整体技术方案并提炼技术特征,划定清晰技术边界。

再次,技术价值的衡量标准要考虑技术价值以下相关特性。一是时变性,即技术价值是随时间演进的,有可能贬值也有可能增值,某种程度可以把技术价值当作一种“期权价值”来看待,只有技术落地实施时,才是对技术价值的一个“兑现”。二是区域性,不同地域的市场环境不同、技术环境不同、配套已有的技术设施等都不同,所以不同地域的技术价值不同。三是主体多样性,即对于不同的买卖双方主体,技术价值亦不同。例如银行和债权人倾向于考虑其技术资产的清算价值,而对于战略投资者而言,战略并购的技术价值更为重要,财务投资者更为关注技术的公允市场价值。除此以外,技术还具有复杂性、不确定性、路径依赖性、累积性、不可逆性和非独占性等特点。除上述技术本身属性之外,技术价值在很大程度还取决于知识成果保护制度的实施。

由于技术价值上述复杂特性的存在,决定了技术价值分析是极其复杂的过程,并不是简单通过模型计算和多维度分析就可以实现。

技术价值分析的三大支柱

对此,我们提出了支撑技术价值分析系统的三大支柱。

第一大支柱是技术竞争情报体系,即以技术为中心,以竞争为导向,以信息为基石,以分析处理为手段,通过企业自身、竞争对手、外部机构等信息源进行信息深层次的搜集、处理、增值,形成用于支撑企业技术管理决策、技术和产品开发、投资等活动的情报体系。下面简要介绍技术竞争情报的工作流程。

在进行竞争情报需求分析时,首先进行竞争情报的收集工作,数据和信息是分析的基础。竞争情报信息的来源渠道主要包括开源信息、科技文献和专利文献三大类。这三类情报源各有优劣,且互为线索、相互印证,能够在时效性、公开性和深度上互为补充。例如开源信息时效性强,但深度浅、结构性差,而更具深度的科技文献信息则可补足这一点,但商业性较弱。另外专利文献的商业性和法律性又可补全前述缺失。例如在检索某企业的某项技术时,如果直接的公开信息较少,则可首先以该企业申请的专利作为线索检索相关技术。

其次,依托完善的检索与筛选机制,对数据进行去噪和去重,确保查全率和查准率,保证信息的可靠性和完整性。因上述三种不同的信息源各具特点,故其检索与筛选机制也有所不同。例如通过使用关键词、分类号以及其他字段可以在商业数据库中检索和筛选出专利信息,但这并不适用于科技文献信息的检索,因关键词的优化难度大而导致检索噪音大、检准率不高。除此以外,还需建立数据处理的常态化机制,即有计划地开展数据信息的搜集、分析和管理工作。

最后,利用信息管理系统进行规范化管理,不断丰富技术情报资料,提升技术信息质量和利用价值,建立覆盖多项技术专题领域的专业情报数据库。另外,整个信息情报工作的开展均是建立在专家技术指导和用户信息反馈基础上。

第二大支柱是技术价值定性分析的四大维度,即技术先进性、技术稳定性、技术市场化与技术商业化。

技术先进性分析是立足于技术本身的单一维度而进行的。此处先进性体现了技术在未来工业界应用中的技术优势,而不是代表学术界的技术前沿性。主要包括技术的实用性和竞争性两个方面,其中实用性分析旨在评估技术的成熟度、相关配套工艺设备、技术体系的完善程度等,这是通过对技术效果进行证伪实现。竞争性主要是判断国内外类似及替代技术的比较优势差异,且主要从技术路线的寿命、发展潜力和瓶颈等角度进行对比分析。

技术稳定性主要从法律稳定性和研发稳定性两个方面考虑。其中,法律稳定性主要指从法律角度解析技术价值。技术本身具有非独占性特点,为了保护创新和实现技术效益最大化,技术须由法律保护,其保护方式有专利、技术秘密或两者的协同保护。所以技术的来源、权属、保护现状、保护范围与保护强度等均对技术价值产生关键性影响。研发稳定性主要指技术的后续研发态势和潜力。技术具有路径依赖性、累积性和不可逆性,这意味着一旦选择一条技术路径,更改技术路线的成本也会很高。所以,研发稳定性对于技术价值的实现来说也是至关重要。人是技术研发创新的主体和原动力,因而还需做好清晰的技术研发团队画像。

技术市场化是指技术的应用前景,这是技术价值变现的直接体现,主要涉及技术产品的市场规模与竞争态势两个方面。首先,需明确技术所能应用的产品或者服务,以及在整个技术链中所处的技术节点位置。另外,还要按照原创技术、改良技术以及追赶技术三个层面对技术进行划类定位,这是因为技术类别不同,其所对应的“市场”也完全不同。基于上述初步分析,一方面进一步衡量技术产品的市场规模、市场的发展速度、整个市场细分行业及其对应的利润水平等。另一方面评估其竞争态势,即技术驱动下企业竞争优劣势的变化。这主要涉及判断技术是否为核心驱动要素,技术方案是否占位关键技术节点,形成技术壁垒的难易程度,技术产权的惩罚力度等方面。

技术商业化是指通过确定具体技术变现路径,实现技术的商业化价值。技术是非物质性的,所以技术价值变现需依附于技术载体进行落地实施,并产出经济效益而实现。技术商业化路径有多种,如可通过专利授权许可收取许可费、技术转让收取转让费、技术孵化成立企业获取经营收益、依托技术进行产品开发和应用研发获得销售额等方式实现技术变现。所以技术商业化的思路为:首先分析确定技术商业化路径,然后主要从收益和风险两个方面分析其可行性。这主要涉及初始投入成本、商业化时机、回报周期、政策风险、社会文化风险和意识形态风险等方面。

事实上,技术先进性、竞争性和市场化分析是商业化分析的基础。四大维度定性分析的全面深入需把握以下三点:一是深入研究探讨和持续开发优化每个维度的分析工具与方法。二是深耕细分技术领域,深刻认知和理解技术的基本概念、术语、原理以及所属产业等内容。三是充分调动技术专家资源,并且配合复合型业务团队进行高效协作。因为技术的定性分析工作内容广泛、系统且复杂,这需要技术、经济、法律和情报等相关专业人员协作完成。另外,精准解读细分领域的分支技术需具有精深造诣的学术专家,或者经验丰富的工程师专家指导帮助,所以专家资源的高效利用也是关键。

第三大支柱是技术价值分析的量化体系。如前所言,该量化体系是基于四大维度定性分析的基础上而构建的,且需依据具体应用场景与技术特点,选取合适的量化方法与模型实现技术价值的量化。

技术价值分析不等同于无形资产评估中的技术资产评估,两者的差别主要体现为以下三方面。

第一,两者关注重点不同。传统的无形资产评估从资产的角度出发,在财务会计视角下,评估专利价值和非专利技术价值,关注技术载体的有形价格。而技术价值分析主要解决技术先进性、技术稳定性、技术市场化与技术商业化问题,以及技术价值实现动态过程中的风险分析与机遇判断,关注重点是技术价值的定性分析。因此,抛开技术实质、技术内涵、技术路线、技术发展沿革、技术的保护强度与范围和技术应用等核心问题,分析得到的数值化“价格”难以支撑技术的真实价值。

第二,两者分析角度不同。无形资产评估侧重于从财务角度分析技术的研发成本、企业的财务报表和应用市场规模等。而技术价值分析则是基于技术的全面剖析,并结合行业领域的专家访谈、技术情报分析、专利分析和行业研究等多种分析手段和工具,主要从技术、法律、市场和商业化实施等多角度分析技术的价值,因此技术价值分析是多维且立体的分析评价系统。

第三,两者分析方法不同。无形资产评估方法主要依靠目前较成熟的量化方法和量化模型,重点在于对技术资产的量化。而技术价值分析是通过定性和定量相结合方法分析技术价值,并且重点是以定性分析为主,以定性分析的结果为前提,之后再采用更加客观和具象的定量分析方法,得到更加深入而准确的结论。

技术价值分析的应用场景

技术价值分析的应用场景包括投资人对初创科技企业的估值、技术成果转化过程中发明人对于技术的估值、企业并购和上市时标的技术资产的估算等多方面。

在当前时代背景下,引入技术价值分析服务意义重大。

未来企业价值更多源自雄厚的研发实力、产品的差异化优势以及优质品牌的建设等方面。根据世界知识产权组织的统计显示,全球销售的制成品近三分之一的价值来自“无形资本”,为建筑、机械和其他有形资本的两倍。另外据相关研究结果表明,在2015年标普500企业的市值中,无形资产占比为87%,而有形资产仅占13%。技术实力与技术创新为此类无形资产的主要源泉。

技术资产变得越来越重要,所以无法正确判断技术价值是科技应用于商业场景中的痛点,是阻碍技术价值实现的难点。技术价值分析的应用场景包括投资人对初创科技企业的估值、技术成果转化过程中发明人对于技术的估值、企业并购和上市时标的技术资产的估算、中小微企业利用技术进行质押融资时技术价值的估算等。显然,引入技术价值分析方法的必要性不言而喻,有助于增强相关方合作意愿,推动各类商业活动健康持续健康发展。

高校是技术研发和创新的主体,是科技成果产出的重要源头,技术资产的集中地,也是实现科技强国的重要力量。我国高校的专利申请量逐年攀升,并且已经超过英美等国家,其中相当比例的科研成果已经通过国家鉴定为技术领域的国际领先技术。然而科技成果转化率却远低于发达国家,大量科技成果并未转化为生产力,导致“科技经济两张皮”。究其原因,高校科技成果转化是一项复杂的系统工程,涉及高校、科研机构、政府、企业、金融机构、技术市场和科技中介等多方参与,需要调动各方力量才能促成技术成果转化体系的构建。技术价值分析作为核心工具,将有助于提升整个技术转化机构的服务能力,帮助优质技术进行产业化落地。

上交所设立科创板并试点注册制开启了科创板的“制度设计”之门,虽然科创板上市的具体新规尚未出台,但是科创板定位于技术资本市场,助力于具有硬科技和自主知识产权的高科技企业这一点已毋庸置疑。那么如何从大量的企业中发掘并认定具有未来高技术价值的企业,这是科创板落地的挑战和首要任务。仅凭营业额、研发投入等财务数据或者专利数量、研发团队背景等外围指标,显然不足以支撑科创板企业的评估和筛选,技术价值分析的引入尤为必要。

(作者系方象知产信息科技研究院理事长)

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